第71章 回购市场的寒意 (第1/2页)
第101章 回购市场的寒意
2008年1月26日，周六清晨。
陆文涛开车去圣何塞一家电子元件供应商的工厂....不是公务，是私事。这家名为精密电路的小厂是英特尔的二级供应商，老板姓陈，台州人，来美国二十年了。
工厂在圣何塞工业区边缘，灰白色的厂房在晨雾中显得萧条。陆文涛停好车时，看见门口贴着两张告示。一张是英文的工厂清仓拍卖，一张是中文的本厂因业务调整暂停生产。
他心中一沉。
陈老板亲自出来迎接，眼睛布满血丝，但努力挤出笑容：「陆工，这麽早，麻烦你了。」
「听说你们...」陆文涛斟酌措辞，「遇到困难？」
陈老板引他走进空旷的车间。原本应该轰鸣的生产线寂静无声，传送带停着，贴片机的防护罩上落了一层薄灰。只有角落还有几个工人在打包设备，胶带撕裂的声音在巨大空间里回荡。
「上个月底，」陈老板点了一支烟，手微微发抖，「我们最大的客户，一家中型建筑公司，突然取消了三百万美元的订单。不是推迟，是取消。因为他们在凤凰城的地产项目融资断了。」
他深吸一口烟：「建筑公司倒了霉，我们这种做控制板的小厂也跟着完蛋。
我们70%的业务都和建筑，房地产相关....智能家居控制板，楼宇安防系统，建材生产线的控制模块....」
「不能找新客户吗？」陆文涛问。
「找？」陈老板苦笑，「陆工，现在是什麽时候？你去看看，矽谷周边多少建筑工地停了。房地产不行，建材就不行，建材生产设备就不行，我们这种做控制板的...」他摇摇头，「连锁反应。」
陆文涛沉默了。他是晶片设计师，习惯了在微观世界里思考电晶体和逻辑门。但此刻，他看见了宏观经济的传导链：次贷违约，房价下跌，新房开工减少，建筑公司倒闭，设备供应商订单取消，小厂裁员。
一个完美的多米诺骨牌。
「裁了多少人？」他问。
「四十个，留了五个管仓库和财务。」陈老板掐灭烟，「下个月付完遣散费，我也该考虑回国了。来美国二十年，以为站稳了脚跟，结果...」
他没说下去。车间里只有打包胶带的撕裂声，一声，又一声，像某种哀鸣。
离开工厂时，陆文涛回头看了一眼。晨雾散了，阳光照在精密电路的招牌上，那几个字曾经代表着美国梦...移民，创业，成功。
现在，梦醒了。
1月28日，周一。
应用材料公司茶水间，陈美玲接咖啡时听见两个女同事低声交谈。
「...我老公在高盛，昨晚熬到淩晨两点，」其中一人说，「说是在做压力测试，把所有交易对手的风险口重新评估。
「压力测试？不是每年都做吗？」
「今年不一样。他说，公司内部把一些机构标记为高关注，贝尔斯登就在最上面。」
陈美玲的手一抖，咖啡溅出来几滴。她赶紧拿纸巾擦，但耳朵竖着。
「高关注是什麽意思？」
「就是...如果这家公司出事，我们的损失会很大。所以现在要慢慢减少和他们的业务往来，提高抵押品要求，缩短交易期限...」
声音压得更低：「我老公说，这就像地震前的动物，能感觉到危险的，先跑了。」
陈美玲端着咖啡杯回到座位，心怦怦跳。她打开电脑，想查贝尔斯登的股价，但忍住了...儿子说过，不要盯着短期波动。
可她还是忍不住，给陆辰发了条简讯：「小辰，听说高盛内部把贝尔斯登标记为高关注，是真的吗？」
几分钟後回覆：「正常风控操作。但说明机构开始警惕了。」
陈美玲盯着这条简讯，忽然理解了儿子的意思：当最精明的玩家开始撤退时，游戏就快结束了。
帕罗奥图高中图书馆，同一时间。
陆辰坐在靠窗的老位置，面前摊着几本金融教材，但真正在看的是一份列印出来的报告...【2008年1月商业票据市场流动性分析】。
报告用枯燥的数据揭示了一个残酷事实：30天期AA级金融商业票据利率，从1
月初的4.2%飙升至5.8%。这意味着，像贝尔斯登这样的金融机构，短期融资成本在一个月内增加了38%。
更关键的是：市场规模在萎缩。未偿还商业票据余额较上月减少12%，投资者在撤离这个市场。
「你在研究这个？」
陆辰擡头，看见丹尼尔·金站在桌旁，手里拿着两本厚书。
「坐。」陆辰指指对面。
丹尼尔坐下，把书放在桌上...【公司破产法】，【证券交易委员会规则】。
他的黑眼圈比上周更重。
「我父亲...」丹尼尔开口，声音沙哑，「昨晚回家了。三周来第一次。」
「好事。」
「不是。」丹尼尔摇头，「他是回来拿换洗衣服的。说接下来一个月可能都回不来。公司在...优化流动性配置。」
陆辰听懂了。优化流动性配置，翻译过来就是：拼命找钱，能借的都借，能卖的都卖。
「他还说，」丹尼尔压低声音，「公司的回购交易对手....开始要求更高的抵押品折扣了。」
陆辰手中的笔停住了。
折扣，是回购市场的行话。比如贝尔斯登用价值100美元的债券做抵押借90美元，折扣率就是10%。如果交易对手担心抵押品贬值，会把折扣率提高到15%，那麽同样的债券只能借到85美元。
这意味着什麽？意味着贝尔斯登需要更多抵押品才能借到同样的钱。如果抵押品不够，融资规模就会收缩。而融资收缩，可能导致被迫出售资产，资产出售压低价格，又导致抵押品价值下降，需要更多抵押品——.
又一个死亡螺旋。
「折扣率提高了多少？」陆辰问。
「我父亲没说具体数字，」丹尼尔说，「但他提到，有些交易对手的折扣率要求几乎翻倍。」
陆辰迅速心算。假设贝尔斯登每天需要续借500亿美元回购融资，如果平均折扣率从10%提高到15%，那就需要额外25亿美元的抵押品。如果提高到
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